“到后，推到投资人眼前的都是差不多的项目。不过，中国机构可能在一些电商交易平台上看得更多，而美国人对SasS以及提升金融效率的创业机会比中国人更感兴趣，因为他们在本国这方面赚的钱比较多。”那位看东南亚市场的投资人告诉我。

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“Growth！Growth！Growth！”

Eric在东南亚做互联网十多年，眼看着它被舆论建构在“不是很切实的热度”里。

他觉得，越南是一个“既不太大，又不太小”的市场。一方面，受限于经济体量，越南的天花板并不算高，“增速再高，可能也赶不上发达国家存量市场的1/3或者1/5”，对于有项目可投的机构而言，大可不必在这个市场里“卷”。卷到什么程度了？

Eric说，游戏、电商这些行业的毛利多只有15%。另一面，一个小公司，如果能把一个市场给吃透，也足够成为一个行业的独角兽。

那么，对于风投而言，越南存在真实的投资机会吗？

鼎晖投资提供了两个可供分析的案例。

一个是Mobile World。你可以将其理解为“越南迪信通”。公司成立于2004年。资料显示，2013年鼎晖投资收购了其19.88%的股份；2014年7月，Mobile World 在胡志明交易所上市。按照退出的时点计算，鼎晖大约获得了6倍回报。

“当时越南正在经历从功能机到智能手机的升级阶段。由于智能手机的价格要高得多，通过销售更多智能手机来创造更多收入就成为很有吸引力的事情。Mobile World是我们在当时找到的这一领域好的公司。团队既了解当地消费者，也有零售业态经验，能抓住机会。”Thomas告诉我。

复制中国逻辑，在消费上仍然行之有效。一段不得不提的历史是，鼎晖2002年成立时，正好赶上了2006年中国人均GDP达到2000美元的那波消费升级，因而投了很多消费公司。比如2008年，鼎晖在国内投资了迪信通。

另一个案例是Golden Gate Group，成立于2005年。这是越南早的连锁餐厅，拥有火锅、烧烤、亚洲、西式、自助五种主要休闲餐饮菜系。根据新消息，在与Golden Gate Group合作3年后，近，鼎晖投资及合众集团向包括淡马锡在内的投资者出售了其在Golden Gate Group的32.9%股权。

投资Golden Gate Group，对鼎晖而言，和投Mobile World逻辑相似。鼎晖在中国投资过百丽、蒙牛、双汇，在越南则跟踪到Golden Gate Group正在各地扩张门店，鼎晖在2019年投资了这家公司，其后此公司保持着超过20%的年增速。

“Growth！Growth！Growth！” 谈及鼎晖看重的要素时，Thomas连呼三个“增长”。

鼎晖投资Mobile World时，它只有不到100家店，现在有5000家店，市值接近50亿美元。同样地，投资Golden Gate Group时，这家公司开了不足100家餐厅，如今在越南40个省份拥有近400家餐厅。