从收入来看，无论是平台内收入或是平台外收入，均实现了快速增长，但整个收入结构向平台内提升的趋势十分明显。据招股书显示，2019至2021年，大健云仓的产品收入占比分别为87.6%、78.2%、76.3%，其中，1P收入占比持续提升，分别为34.4%、44.4%、45.5%。

　　此外，同期的3P收入占比分别为12.4%、21.8%、23.7%，亦呈稳步提升态势，这便意味着购买大健云仓库存产品的买家逐渐增多。而平台外电商收入则由2019年的53.2%下降至2021年的30.8%，随着大健云仓自有平台的持续发展，该占比或将逐渐降低。

　　值得注意的是，大健云仓的毛利率呈现出了较大的波动，2019至2021年，其毛利率分别为18.1%、27.3%、21.6%，2020年毛利率的大幅提升主要是因为仓库和物流网络的利用效率提升，规模效应释放;2021年毛利率的下滑主要是因为海运成本的大幅上升，正因如此，2022年季度的毛利率下降至15%

，较2021年同期的22.1%有6个百分点的下滑。

　　为体现公司正常的盈利水平，大健云仓在招股书中引入了调整后的EBITDA指标。数据显示，2019至2021年，大健云仓调整后的EBITDA分别为492.8万美元、4549万美元、4795.3万美元，实现持续增长，但2022年季的调整后EBITDA下滑30%至692.8万美元。

　　市场需求减弱或成短期潜在风险

　　虽说大健云仓过往两年的高速成长是公司受益于疫情对海外生产端的影响，但从行业整体的发展趋势来看，大健云仓未来仍有望从行业的发展中获益。

　　就大健云仓目前的主要市场美国而言，美国的B2B市场预计在14.8万亿美元，几乎是美国零售市场规模的3倍，但据弗若斯特沙利文数据显示，美国B2B电子商务的渗透率约9%，落后于电子商务在零售中的渗透率14.3%，随着消费习惯的转变以及物流服务效率的提升，预计B2B电子商务在美国仍有较大的

提升空间。

　　弗若斯特沙利文表示，在2020年时，美国家具和家电的线上销售额分别为162亿美元、100亿美元，至2025年时，该两大市场的规模有望增长至261亿美元、138亿美元，年复合增速分别为10.1%、6.6%。

　　从长期看，美国B2B市场的发展将让大健云仓获益，且当前海外运费价格已逐渐回落，这将使公司的盈利能力有所回升。但大健云仓面临的潜在风险也不容忽视，其一是美国生产端的恢复或会对进口需求造成分流，且在持续的加息下，美国经济已受影响，市场需求或将低迷。

　　其次，大健云仓推出交易平台后，其业务已不局限于物流，公司与市场主流的电商平台已形成竞争关系，若市场竞争加剧，或会对公司经营造成一定影响。同时，大健云仓目前的业务仍依赖于部分第三方电子商务平台，若该等平台发生规则的变动，亦会影响公司业务发展回顾2022年上半年，国内文玩

电商平台，尤其是头部玩家的表现可谓是两极分化。

日前，天天鉴宝拖欠商家及员工巨额款项一事不断发酵，至今该公司创始人仍处于失联状态，商家及员工维权无门，平台或将黯然退场。另一头部玩家微拍堂则在资本市场一路高歌猛进，已向港交所提交了上市申请书，拟冲击在港交所主板上市。

这一退一进之间，无疑让文玩电商陷入了“冰火两重天”的境地，势必将推动行业新一轮的洗牌。业内人士指出，文玩电商野蛮生长时代将结束，进入更精细、更谨慎的发展期，而行业剩余玩家仍面临造血、品控等挑战。