泡泡玛特的销售增长并非没有代价。

财报显示，上半年公司整体毛利率由去年的63%下降了5个百分点至58.1%。其中，中国大陆地区的毛利率由63.6%降至58.2%，线下渠道毛利率由64.8%降至60.6%，营收增长快的线上渠道毛利率则由67.3%降至59.2%，批发渠道则由40.3%降至29.8%。港澳台地区及海外毛利率则因为DTC转型而普遍提。

按IP划分，泡泡玛特自主产品的毛利率从去年的66.9%下降到今年的60.5%。泡泡玛特CFO杨镜冰在业绩交流会上透露，采购成本上升成为毛利率大降的主因。以Skullpanda食梦系列为例，除了原材料上涨，拆件数量提升，还应用了植绒技术、软胶、渐变色等新工艺。

“泡泡玛特的产品在涂料、工艺、组件方面都肉眼可见的精致了不少，成本肯定增多不少。”一位潮玩行业人士向时代财经透露，一个泡泡玛特盲盒产品精细程度已经不亚于日系IP的景品，甚至是部分手办。

原材料成本持续上行对整个玩具行业都造成冲击。由于供应链成本上涨，积木品牌乐高在8月1日正式对部分产品实施5%-25%的提价，提价幅度前所未有。近日，美国玩具制造巨头孩之宝也宣布下半年继续涨价。

上述潮玩行业人也指出，疫情给中国本土的玩具市场带来了诸多不确定性。泡泡玛特旗下子品牌就没有逃脱败走线下市场的命运。一名知情人士向时代财经透露，泡泡玛特的子品牌葩趣今年1月刚开业的线下店经营遇阻，业绩惨淡，原本独立运营的项目在公司内部已做合并调整。

根据上述人士测算，原本暑期是玩具店旺季，但今年暑期日均销售水平较平日降低约1/3。线下流量不足的情况下，和乐高等玩具行业巨头相比，IP尚不够稳健的泡泡玛特不敢轻易提价，利润或被进一步压缩。

与此同时，泡泡玛特似乎正迎来一轮渠道下沉，下沉到对价格更为敏感的低线城市。截至6月30日，中国大陆地区的泡泡玛特零售店铺合计308家，机器人店铺1916家。其中一线城市、新一线城市、二线及其他城市零售店数量分别是117家、89家和102家，增长快的是二线及其他城市，净增42家，同比增速70%。

另外，在销售层面，泡泡玛特首席运营官、中国区总裁司德补充，上半年为应对疫情，泡泡玛特开展了线上福袋等促销活动。线上、线下渠道宣传费用也大幅增加。财报显示，上半年广告及营销开支从去年同期的5675万元增至1.15亿元，增幅超，导致利润进一步下滑。

司德在交流会上表示，夏季开始已经取消部分福袋产品，正价销售仍然是主思路。今年下半年，公司管理层对毛利率的预期为58%以上。值得关注的是，泡泡玛特目前依旧面临一定的库存压力。截至6月30日，泡泡玛特的存货由去年底7.89亿元增至9.57亿元，存货周转天数由128天增至160天。

重仓海外市场，泡泡玛特寻求持续增长