自2020年以来,，已有多家电商运营企业登陆资本市场，继若羽臣、丽人丽妆、青木股份之后，北京数聚智连科技股份有限公司（以下简称“数聚智连”）也将冲刺创业板。

数聚智连成立于2008年，是一家综合性全链路电子商务运营服务商，为国内外品牌提供电商运营（天猫、京东等第三方平台）、渠道分销、品效营销等电商运营和营销服务。公司专注于母婴营养、消费电子、美妆快消等领域，长期服务飞鹤、花王、欧乐、博朗、宝洁、西铁城、欧舒丹及中粮福临门等品牌。

据了解，公司的前身“蓝标电商”为蓝色光标(300058.SZ)的控股子公司，2016年曾挂牌新三板。2017年，熊鲲通过受让股权的方式拿下了公司控制权成为实控人，2018年“蓝标电商”正式更名为数聚智连。

2019年数聚智连从新三板摘牌，不过公司并没有停下奔赴资本市场的脚步。钛媒体APP发现，随着行业增速放缓、竞争日益激烈，不少头部电商代运营企业出现业绩下滑的现象，同时布局自有品牌已成为行业转型升级的趋势。数聚智连此番IPO拟募集8亿元，将投入3.47亿元用于品牌加速项目，其中一部分正是用于自有品牌的孵化。

主营业务收缩、盈利能力下滑，增长快的业务不赚钱

数聚智连的主营业务分为品牌电商运营服务、渠道分销及品效营销三大板块，品牌电商运营服务又可进一步细分为线上零售业务模式、品牌代运营业务模式两类。2019至2021年，公司分别实现营收10.80亿元、14.73亿元和17.71亿元；实现归母净利润0.43亿元、0.93亿元和0.99亿元。

从业务结构来看，线上零售业务为公司的主营业务，然而该业务2021年却出现了收缩，收入较2020年的9.41亿元下滑至8.83亿元，收入占总营收的比例也从63.84%降至49.86%。公司解释主要由于2021年与iRobot 和全安素两个品牌终止合作导致。

线上零售业务下降的同时，公司的渠道分销业务增长加快，2021年实现收入4.15亿元，较2019年的1.08亿元翻了超过3倍，收入占比也提升至23.46%，一跃成为公司第二大收入来源

渠道分销业务的模式为公司基于品牌方或其授权代理商的分销授权采购货品后，再将货品售卖给天猫超市、京东自营等第三方电商平台或其他分销商，因此赚的是差价，毛利率也较低。2019年渠道分销业务毛利率仅14.90%，2021年更是进一步下滑至8.00%，可以说是公司不赚钱的业务。

纵观数聚智连的整体毛利率，2019至2021年分别为29.49%、25.35%和22.13%，呈逐年下滑趋势。而同期可比公司毛利率均值分别为37.42%、37.27%、38.17%，可见数聚智连不仅与同行差距越来越大大，趋势也与行业相背离。尤其是2021年，其毛利率较行业均值低了约16个百分点。

而毛利率的下滑显示出数聚智连所处行业地位的下降，以及客户流失风险较大。2021年，公司失去iRobot 和全安素两个品牌商客户，虽然新增了花王，但是与花王合作的毛利率却大不如前。