企查查数据显示，自2011年成立以来，蜜芽已经完成了5轮融资，融资额共计超过20亿元，背后投资机构不乏真格基金、红杉基金、梅花创投等一线机构。创造了“三年内融资5轮”神话的蜜芽，D轮的1.5亿美元融资，在当时刷新了母婴行业的融资金额纪录。

　　十一年过去，从母婴赛道的头部垂直电商平台，到APP宣布关停，蜜芽的“没落”，是环境和赛道使然，还是自身经营不善？

　　三个月前，蜜芽创始人刘楠曾告诉《中国企业家》，去年她把蜜芽和蜜芽旗下自有品牌“兔头妈妈甄选”在董事会层面做了拆分，成为两家完全独立的公司，同时也卸任了蜜芽CEO，将蜜芽的管理权下放，她只担任董事长。

　　此外，两家公司的管理团队也完全区分，没有任何兼任，“因为兼任的话，人的立场就会漂移。”刘楠表示，自己现在很少参与蜜芽的业务，只是从财务和决算层面做决策，但在兔头妈妈，她更多时候都在业务一线，中后台的管理反而相对轻松一些。

　　创始人重心的转变，相当于释放了一种信号——曾经估值达百亿元的垂直电商独角兽蜜芽，重要性和势能正在变得越来越低，生存发展的空间也大幅压缩。这一信号如今被验证。

　　无独有偶，与蜜芽同一时期的垂直电商，几乎都走上了“末途”。曾红极一时的聚美优品、乐蜂网、美丽说、蘑菇街几乎或关停，或转型，或退市。当年那一批老牌选手中，硕果仅存的当当网和唯品会，体量大幅缩水。

　　戛然而止

　　蜜芽的百亿故事离不开徐小平。

　　刘楠有着光鲜的学历背景——她是北大的高材生，硕士毕业后进入一家世界500强企业，成为一名外企白领。但两年后，她选择离开职场，成为一名全职妈妈。女儿出生后，刘楠常常会陷入焦虑，生怕孩子用的产品不好，于是开始拿出做毕业论文的劲儿去研究各种母婴产品，还把很多资料整理出来分享给妈妈们。

　　刘楠的买货心得逐渐受到妈妈们的追捧，这让她萌生做母婴产品的想法。2011年，刘楠开了一家淘宝店，取名“蜜芽宝贝”，两年后销售额达到3000万元，也引来了想要高价收购店铺的人。这让刘楠产生了进一步的思考：到底是要卖店，还是把店铺做大做强，变成自己的事业？

　　彼时，天使投资正盛，“创业者心灵导师”徐小平创立的真格基金，旨在鼓励青年人创业、创新、创富、创造。深陷困惑的刘楠，通过北大校友会辗转联系上徐小平，给他发了一条短信：“徐老师，您好，我是一名北大的毕业生，我现在开淘宝店，销售额已经突破3000万，但我非常不快乐，听说您是青年的心灵导师，我是一位陷入心灵困惑的青年，您有时间开导一下我吗？”

　　刘楠没有想到，短短的一段话，开启了一份估值百亿元的事业。