对阿里来说，确定性也在于此，我们可以将其按两个方面去分析。

其一是电商基本盘部分。正如前文所述，阿里在这个季度的宏观环境下维持了可观的收入水平，反映其经营策略稳健，商业化的效率较高，能赚取市场α之外的收益。

当宏观商业回到强势区间，阿里现在积累的经验对于高效增长更有意义。另外，这也说明目前还没有对手能真正威胁阿里的地位，路遥知马力，烈火炼真金。

其二则是核心商业之外的业务，包括新兴业务、海外业务等部分指标。比如受疫情影响比较明显的本地生活板块，在6月时GMV就完全恢复了正增长，Q1本地生活服务业务收入106.32亿元，同比增长5%，6月高德日均活跃用户还创下超1.2亿的新高。饿了么和盒马、高鑫零售等板块密切配合，推动多业务引擎协同发展。

菜鸟，物流运力的直接反映，一季度外部收入占比已经达到70%，而且通过推动送货上门等方式加强消费者粘性。淘菜菜，GMV同比增长超200%，而且环比亏损大幅收窄，商业模型健康度加速提升，其他新业务也是如此。阿里云和钉钉，一方面是在云计算里领域竞争力越来越强，获取订单的商业化能力强于对手；另一方面软硬件生态在进步，长期布局有前瞻性。

截至2022年6月30日止的12个月，超1.23亿消费者在淘宝天猫年度消费超人民币10000元，跨年活跃率约98%。维持对核心用户的吸引力，以及新业务的增长潜力，意味着即使宏观因素影响，阿里也能大程度地锁定市场需求。阿里之所以有能力逆势增长，一是保持宏观波动中的确定性，二是保证长期增长的动力不减，这是他和亚马逊的相同之处。

阿里Q1回购了3860万股，价值35亿美元，3月宣布上调回购规模后，截至6月30日还有120亿美元回购额度未使用。另外，阿里本季度的自由现金流状况、净现金状况十分健康，即使宏观不佳，阿里的基本面、信心、发展能力都没有被显著影响，这是支持困境反转和赢得长期竞争的逻辑所在。

市场看的是未来，假设经济衰退的预期一直持续，巨头发展的关键在于可以抢竞争对手的市场份额，转化为自身的增长。比如当前数字广告市场顶部明显，甚至开始损失规模，但流媒体却能逆势增长，对手的订单流向巨头。等到经济变好了，巨头又能靠自身护城河把市场份额的增长延续下去。

总而言之，宏观逆风下，超级巨头业绩更稳定，现金充裕，业务结构更好，后更能通过赢下对手的份额获得增长。这些优势会成为向心力，吸引寻求确定性的资金，估值逻辑就这样转变了，股价会在几重因素的共同作用下更稳定。对这些困境反转的概念股来说，如果恰逢上行周期，就是布局超额收益的会。618的硝烟还未完全散尽，淘宝直播就在一边清理战场，一边紧急奔赴下一个战场：从现在起，一直持续到今年9月底的“源力计划”正式上线。